（原标题：扭亏为盈股价却跌超27% 大润发母公司暗藏隐忧）

近日，大润发母公司高鑫零售公布年度业绩，发布后两日内股价跌逾34.66%，截至5月18日，高鑫零售跌11.97%，收盘价报2.28港元/股，成交额1.24亿，与2020年的高位相比，其总市值一度蒸发超千亿。

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值得注意的是，阿里入主时高鑫零售净利润还有20亿，一年后就亏超7亿，去年虽扭亏却仍显虚弱。而其营收下滑早有苗头，目前已从2017年的1023亿跌至2022年的836亿，股价也连跌三年，从2020年6月的13,23港元高点跌至此前最低1.25元，三年跌去90%。

营收三连降，“以租养租”或成为过去式

财报显示，2022全年高鑫零售实现营收836.62亿元，同比减少5.1%；归属股东净利润达1.09亿元，较去年7.39亿元的净亏损同比增加114.75%；毛利为205.81亿元，较去年同期的214.73亿元减少4.2%至8.92亿元，业绩不及预期。

公开资料显示，高鑫零售是拥有大卖场及高增长电商业务的零售商，旗下拥有“欧尚”“大润发”两个知名品牌，经营大卖场和中小型超市业务，位居中国超市百强的前三甲。2017年，阿里巴巴以224亿港元收购高鑫零售36%股份入场线下零售，2020年进一步增持股份至72%，成为其实际控股人。

然而自阿里接手高鑫零售三年来，其业绩不断下滑。2021-2023财年营收分别为1246.12亿元、881.34亿元和836.62亿元，归母净利润分别为35.72亿元、-7.39亿元和1.09亿元。此外，据2023财年中报显示，高鑫零售净亏损为6900万元，较上年同期大幅下跌159%，为上市以来首次亏损。

毛利率方面，高鑫零售2023财年较去年的24.4%增加0.2个百分点至24.6%，财报中表示，由于营销投入放缓及聚焦全渠道会员数字化运营，另外致力提升商品力，实现生鲜供应链稳步发展使得毛利率提升。数据显示，其全年销售及营销开支为185.1亿元，较上年同期减少9.1%。

据了解，高鑫零售的主营业务收入为商品销售收入和租金收入。其中，2023财年实现销售收入805.35亿元，在总营收中占比96.26%，较上年同期的845.95亿元减少4.8%。高鑫零售也在财报中表示，销售收入下降是受到线下卖场客流下降的影响。与2022年3月底相比，高鑫零售的核心大卖场门店减少了四家，目前共有486家。

此外，高鑫零售在2023财年的租金收入为31.27亿元，较2022财年的35.39亿元减少了11.6%至4.12亿元。其在财报中表示，营业时间缩短及暂时关闭店，并且高鑫零售为支持商店街租户给予了租金减免政策，进一步减少了租金收入。

此前传统大卖场通过收取租金的方式缩减开支，但随着商业地产租金不断上涨和线上渠道的购物方式兴起，“以租养租”或成为过去式。疫情下，家乐福大量闭店，门店经营异常率达80%以上；沃尔玛也在全面退出山东市场。

发力M会员店“解近忧”

面对业绩持续下滑，高鑫零售在2020年开始布局大润发中小型会员店。2021-2023财年其中型超市的门店数量分别为6家、9家和12家；小型超市的门店数量分别为32家、103家和84家。

值得一提的是，今年四月，大润发首家仓储式付费会员店—M会员商店在扬州正式开业。其会籍分为普通会员和黑金会员，年费分别为260元和680元，与山姆的普卡和卓越卡定价相同。据官方披露的数据，M会员商店在开业前的付费会员数达到3万，会籍费收入超过840万元。

同为阿里旗下的盒马鲜生于2020年10月开出了盒马首家仓储式X会员店，会员费为258元。盒马总裁表示，首家盒马X会员店在开业2个月内便实现了盈利，目前盒马的付费会员数量已经突破了300万。

然而高鑫零售的董事长林小海却表示，“第一年我没有给团队定利润目标，只下了两个指标：一个是会员数量，一个是续卡率。作为对未来的长期投资，M会员商店3年内不打算盈利。”

业内人士指出，尽管目前国内消费普遍回暖，但由于线下消费品销售额复苏及全渠道竞争，零售行业仍面临压力，目前入局仓储式会员店的玩家，普遍处于摸石头过河的状态。虽然背靠阿里，拥有盒马成功经验做借鉴，高鑫零售想要跑通会员制赛道，仍面临很大挑战。

作者：张翼婵、郑皓元

主编：陈俊宏